5月原油成品油進(jìn)出口數(shù)據(jù)分析
2010/6/18 15:35:47
5月，原油進(jìn)口量有所下降，為1784萬(wàn)噸，環(huán)比下降了15.73%。我們認(rèn)為，原油進(jìn)口量下降主要是由于原油進(jìn)口單價(jià)上漲較多導(dǎo)致進(jìn)口成本增加所致，此外也可能與一些煉廠要進(jìn)行檢修有關(guān)。
原油加工量再創(chuàng)新高。5月國(guó)內(nèi)原油加工量達(dá)到3579.3萬(wàn)噸，同比上漲14.77%，環(huán)比上漲4.03%。原油加工量的增長(zhǎng)表明現(xiàn)在石化公司看到了煉油業(yè)務(wù)穩(wěn)定的盈利，以及穩(wěn)定的現(xiàn)金流，加大了在煉廠方面的投資。但加工量的提升，可能會(huì)導(dǎo)致成品油庫(kù)存的增加。
我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩個(gè)月原油加工量有可能下降。5月份原油進(jìn)口量的下降，以及一些煉廠可能在未來(lái)一段時(shí)間進(jìn)行檢修，將在短期內(nèi)使得原油加工量減少。而成品油供應(yīng)的減少將有助于庫(kù)存的消化，從而更有助于煉廠盈利的穩(wěn)定。
今年5月，我國(guó)原油進(jìn)口單價(jià)達(dá)到81.74美元/桶，較4月77.73美元/桶的進(jìn)口單價(jià)高出了3美元/桶。原油進(jìn)口單價(jià)已連續(xù)2個(gè)月環(huán)比上漲3美元/桶，加大了國(guó)內(nèi)煉廠的成本壓力。另外81.74美元/桶的進(jìn)口單價(jià)也是2008年底以來(lái)首次突破80美元/桶。
6月份國(guó)內(nèi)煉廠成本壓力大。根據(jù)我們測(cè)算，當(dāng)原油進(jìn)口單價(jià)在80美元/桶以上時(shí)，煉油業(yè)務(wù)EBIT為-1.61美元/桶，因而如果油價(jià)繼續(xù)維持在80美元/桶以上，國(guó)內(nèi)煉廠可能出現(xiàn)月度虧損。
雖然目前布倫特、辛塔、迪拜三地原油20日均價(jià)較上次調(diào)價(jià)時(shí)下跌了3%左右(目前為71.28美元/桶，6月1日調(diào)價(jià)時(shí)為73.48美元/桶)，但考慮到最近幾天油價(jià)漲幅明顯，因而成品油價(jià)格在短期內(nèi)調(diào)整的可能性不大。如果原油價(jià)格再次攀升到80以上，而成品油價(jià)格不調(diào)整，煉廠的盈利將不樂觀。
5月，我國(guó)成品油出口269萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)57.31%，環(huán)比也上漲了4.67%。在原油加工量增長(zhǎng)的情況下，通過(guò)擴(kuò)大出口可以有效地緩解國(guó)內(nèi)成品油庫(kù)存壓力。
我們認(rèn)為對(duì)于中國(guó)石油(10.58,-0.10,-0.94%)和中國(guó)石化(8.23,-0.02,-0.24%)仍以把握階段性的投資機(jī)會(huì)為主。在油價(jià)穩(wěn)步上漲、煉油業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定的情況下，公兩大石化公司的業(yè)績(jī)將穩(wěn)步增長(zhǎng)。目前兩家公司的動(dòng)態(tài)市盈率在10-15倍之間，與國(guó)際石化公司估值基本一致。如果有事件刺激，兩公司股價(jià)在短期內(nèi)或有不錯(cuò)的表現(xiàn)。未來(lái)值得關(guān)注的事件包括：資源稅何時(shí)全國(guó)推廣，特別收益金起征點(diǎn)是否上調(diào)及上調(diào)幅度，成品油價(jià)格調(diào)整是否及時(shí)，油氣資產(chǎn)注入等。
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