資金短缺引恐慌盲目救市難以治本
2013/6/29 10:27:49
6月以來，“錢荒”已經(jīng)成為當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)中最熱門的關(guān)鍵詞。尤其是在20日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）再次全線暴漲，創(chuàng)下驚人的13.44%的歷史新高，這使得原本最不缺錢的銀行居然出現(xiàn)了借不到錢的情況，一時間“錢荒”開始在金融市場蔓延。
為什么金融市場會鬧“錢荒”？在清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵看來，把此次“錢荒”定義為“金融恐慌”更為恰當(dāng)，其根本原因是當(dāng)前的中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式走入了極端的困境，實體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)冰火兩重天的罕見格局。一方面，民營經(jīng)濟(jì)體找不到投資方向，投資無門，轉(zhuǎn)而把大量的現(xiàn)金投資于金融體系和理財產(chǎn)品，導(dǎo)致了金融體系信用盲目擴(kuò)張；而另一方面，十八大前后新上任的地方官員卻干勁沖天，對項目融資表現(xiàn)出火一般的熱情，他們所依賴的融資渠道主要是正規(guī)的金融中介機(jī)構(gòu)，包括銀行、信托、債券市場等。
“于是，在當(dāng)前冰火兩重天的境地下，包括銀行貸款在內(nèi)的社會融資總額迅速上漲。”李稻葵表示，但是這種正規(guī)渠道的融資并不是固定資產(chǎn)投資的資金主體，由于固定資產(chǎn)投資是GDP增長的最大拉動力量，所以中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一個非常奇怪的現(xiàn)象，即社會融資總額不斷創(chuàng)下增長幅度和總量紀(jì)錄，而宏觀經(jīng)濟(jì)增長速度卻持續(xù)下滑。這對矛盾的最后結(jié)果就是銀行打光了子彈，資金開始告急。因為宏觀經(jīng)濟(jì)在減速，大量企業(yè)利潤在下降，這又反過來使得相關(guān)企業(yè)難以償還以前的貸款。這種情況下，銀行等其他金融中介機(jī)構(gòu)必須要用新貸款覆蓋已經(jīng)到期、不能償還的舊貸款，掩蓋幾年前不良貸款的漏洞。而這就是當(dāng)前金融恐慌的深層次原因。
面對“錢荒”，銀行等金融機(jī)構(gòu)一直期待央行會像以往一樣要錢給錢，解救他們于危難之中。但這一次，央行袖手旁觀的態(tài)度讓他們大跌眼鏡。“央行之所以不愿意這么做，是不希望給商業(yè)銀行以央行會兜底所有問題的預(yù)期。” 銀河證券首席總裁顧問左小蕾認(rèn)為，央行有能力解決個別機(jī)構(gòu)的問題，但是解決問題的方式不能是簡單的給錢。如果央行開始寬松，所有的銀行都會去效仿，這樣就會把風(fēng)險越做越大，到最后錢被商業(yè)銀行賺了，問題卻留給央行來兜底。因此，央行不能支持金融機(jī)構(gòu)大搞表外業(yè)務(wù)，也不能容忍資金空轉(zhuǎn)不去支持實體經(jīng)濟(jì)。
“開閘放水救市只能是飲鴆止渴。” 李稻葵表示，如果央行放水救市，給銀行注入流動性，這種策略當(dāng)然是立竿見影，但是不能解決根本問題，只能短期內(nèi)緩解金融機(jī)構(gòu)資金不足的壓力和金融市場的恐慌，經(jīng)濟(jì)增長仍無法保障。而金融機(jī)構(gòu)拿了新錢也只能繼續(xù)填補不良貸款的漏洞。由于不治本，新的一輪金融恐慌遲早會到來，而且會以更大的力度爆發(fā)。
從過去市場一缺錢就放水，到現(xiàn)在收緊錢袋不松口，金融市場對央行態(tài)度的轉(zhuǎn)變顯然還沒有完全適應(yīng)。然而在專家看來，“錢荒”事件并不意味央行貨幣政策從大放轉(zhuǎn)向大收，央行也一再表態(tài)將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所研究員巴曙松表示，銀行間市場利率大幅波動，并不意味著宏觀政策基調(diào)的趨勢性轉(zhuǎn)向。從目前趨勢看，宏觀金融政策操作，開始從應(yīng)對短期經(jīng)濟(jì)金融頻繁波動的脈沖式政策操作中逐步淡出，穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)并沒有變化，只是不再因為短期的經(jīng)濟(jì)回落，而盲目匆忙擴(kuò)張貨幣，也不會因短期市場波動而大幅收縮。
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