企業(yè)能自由上市中國股市才有前途
2011/6/13 15:26:03
剛剛過去的2010年，中國股市在融資總量上毫無爭議地摘得全球桂冠，幾乎占據(jù)了全球IPO的一半;此外，股市中的增發(fā)及配股融資也均創(chuàng)出歷史新高，分別為3656.80億元和1438.22億元。各項相加，2010年中國資本市場的總募資金額達(dá)到10016.32億元，首次突破萬億大關(guān)，并比金融危機爆發(fā)前的2007年融資金額(7985.82億元)高出了2000多億元!
剛剛過去的2010年，中國股市在融資總量上毫無爭議地摘得全球桂冠，幾乎占據(jù)了全球IPO的一半;此外，股市中的增發(fā)及配股融資也均創(chuàng)出歷史新高，分別為3656.80億元和1438.22億元。各項相加，2010年中國資本市場的總募資金額達(dá)到10016.32億元，首次突破萬億大關(guān)，并比金融危機爆發(fā)前的2007年融資金額(7985.82億元)高出了2000多億元!同樣在這一年里，最具代表性的上證綜指卻從2009年收盤的3277點一路振蕩下跌，收于2808點，全年下跌14.31%，僅次于目前正深陷于歐洲主權(quán)債務(wù)危機之中的希臘和西班牙股市，在全球位列倒數(shù)第三!考慮到中國當(dāng)前作為全球經(jīng)濟復(fù)蘇發(fā)動機和最活躍的新興市場地位，上述反差尤其使人印象深刻。
我相信，眼下10個中國股民中有9個會認(rèn)為，股價走勢與經(jīng)濟大勢背道而馳，正是因為股市開閘放水太大的緣故，也就是不久前官方媒體曾高調(diào)抨擊的所謂“圈錢太甚”。這個邏輯看起來相當(dāng)符合市場經(jīng)濟基本原理：市場上的商品(股票)供應(yīng)多了，價格必然下跌。如果沒有IPO全球第一，也就不會有指數(shù)的全球倒數(shù)。換句話說，如果想要讓股市在2011年里止跌回暖，英明的證監(jiān)會發(fā)審委就該擰緊龍頭，不放那么多公司上市，或者干脆暫停IPO，就像以前它曾多次做過的那樣。
然而，持這種看法的人顯然忘記了市場經(jīng)濟原理中最重要的一條：價格這種信號會自動地調(diào)節(jié)商品的供求。在一個正常的市場里，不可能出現(xiàn)價格大幅度下跌而同時供應(yīng)也大幅度增加的情形，它們二者一定是反向相關(guān)。在一個正常的股市，當(dāng)市場繁榮、交易活躍、大勢整體上升時，會有更多的公司傾向于上市發(fā)行股票，因為這時可以賣到比較好的價錢;而當(dāng)市場蕭條、交易萎縮、大勢整體下挫時，原來希望上市募資的公司很可能暫時放棄計劃，以避免公司股票被賤賣。
這就是亞當(dāng)斯密最為后人引用的所謂“看不見的手”、“自動調(diào)節(jié)”的基本機制，也是市場經(jīng)濟的基石之一。但是，要讓“看不見的手”有效地發(fā)揮自動調(diào)節(jié)的功能，是需要許多前提條件的，其中最重要的一條就是：一個可以自由進(jìn)出的開放市場。如果進(jìn)出這個市場限制重重，那么，“看不見的手”的功能就會在很大程度上失效。
不幸的是，中國股市正是這樣一個喪失了自我調(diào)節(jié)機能的失靈的市場。而造成它失靈的淵藪，就是新股發(fā)行的行政審批制度。當(dāng)然，官方目前給它的正式稱謂是“核準(zhǔn)制”，但這不過是種文字游戲而已。如果你到工商局去申請開辦一家公司，相信只要你提供了它要求提供的那些材料、并達(dá)到了它事先宣布的那些條件，它不會召集一幫官員、組織一個“新公司開業(yè)審查委員會”、并以你要從事的產(chǎn)業(yè)已經(jīng)過剩為理由，不“批準(zhǔn)”你開辦那家公司。在我看來，這才叫真正的“核準(zhǔn)制”。別以為我是在說笑，印度在上世紀(jì)90年代經(jīng)濟改革之前正是這么做的，雖然它奉行私有制的基本經(jīng)濟制度。
因為企業(yè)能否以及何時上市不是自己能夠決定的，而是掌握在發(fā)審委官員手里，IPO當(dāng)然也就失去了隨供求關(guān)系自我調(diào)節(jié)的效能。說穿了，2010年中國股市融資全球第一，除了顯示出發(fā)審委領(lǐng)導(dǎo)的氣魄外，幾乎不能說明其他任何東西。但是，正像壟斷企業(yè)能夠左右價格卻不能控制銷量的道理一樣，發(fā)審委能夠豪邁地將中國的IPO推上全球之冠，但卻只能眼巴巴地看著蓬勃發(fā)展的中國公司的股票下跌到全球最賤的價格!
事實上，上市審批制度使企業(yè)不能自由地在資本市場上發(fā)行股票，并使“上市資格”本身成為一種極為稀缺的資源(印度在經(jīng)濟改革之前經(jīng)常發(fā)生倒賣企業(yè)開業(yè)執(zhí)照的事情)，幾乎是中國資本市場當(dāng)下全部病癥的根源。例如，無數(shù)人士強烈批評過的中國股市不能“退市”以及政府一再喊話希望降溫的“ST”、“S*ST”的瘋狂炒作，不都與之直接相關(guān)嗎?如果股票能夠自由上市，“殼”變得不值錢了，退市不就很自然了嗎?誰還去炒那些業(yè)績低下的股票以博它通過重組“烏雞變鳳凰”?至于新股發(fā)行中的權(quán)錢交易、暗箱操作之類腐敗行為，這里就懶得提了。
由此可見，要想讓中國股市與中國經(jīng)濟相匹配，走上繁榮發(fā)展的正軌，我們需要的不是要求證監(jiān)會發(fā)審委更嚴(yán)格地限制新股上市。恰恰相反，當(dāng)前最應(yīng)該做的其實是撤銷發(fā)審委、取消行政審批，讓企業(yè)能夠自由上市。活躍的IPO從來都是一個資本市場興旺繁盛的表現(xiàn)，失去融資功能的股市是死的市場。2010年里中國股市的驚人反差已經(jīng)昭示，這種限制性的制度如果再不改革，將會葬送掉中國資本市場原本充滿希望的未來。
長期生活于管制之中的股民們多半會反駁說：管得這么嚴(yán)都能這樣兇猛圈錢，要是一下子放開了，豈不得把整個股市給抽血到崩潰為止?我很想請大家思索一下，賣青菜蘋果的小販估摸著價格要往上漲都會想到“囤積居奇”，你自己炒股不總是渴望“高拋低吸”嗎?難道這些淺顯道理，上市公司老板反而不懂?
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