我國現(xiàn)狀股市到垂死邊緣等推倒重來
2011/12/14 9:56:45
中國股市為何害怕“推倒重來”？幾年前，當(dāng)吳敬鏈和許小年對中國股市存在的種種弊端提出批評時，卻被莫名其妙地戴上了“推倒重來”的帽子，以至于人們包括一些有識之士都很忌諱這個詞，生怕受到股民的聲討。其實中國股市的問題傻瓜都清楚，“推倒重來”也不見得是一件壞事。就象一座高高的大廈建了起來，才發(fā)現(xiàn)地基少了鋼筋和混凝土，即使顫巍巍住進(jìn)去，也不免讓人心驚肉跳。唯一的解決辦法也許就是“推倒重來”！
中國股市十幾年所走過的道路坎坎坷坷、曲曲折折，這個資本市場的寵物，脫胎于中國由計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的時代，成長在制度矛盾和結(jié)構(gòu)沖突之中。
中國股市脫離不了它生存與發(fā)展的大環(huán)境，它背負(fù)的沉重使命遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股市自身的功能。當(dāng)整個中國經(jīng)濟(jì)快速崛起時，股市融資的神奇功能被全面放大，四面八方都向股市伸出貪婪之手，股市在這個特定的時期充當(dāng)了特殊的角色，迎合了不同層次、不同領(lǐng)域的需求：股票市場要為國企改革服務(wù)，股市的大門就轉(zhuǎn)向了國企，各式包裝的公司搖身一變，就成了形形色色的上市公司；股票市場要振興地方經(jīng)濟(jì)，各路諸侯爭搶上市名額；為避免出現(xiàn)“不上市就上街”的局面，一批身陷囹圄的困頓企業(yè)也擠入股市；“扶貧重組”使一些ＳＴ、ＰＴ們起死回生，一批毫無投資價值的空殼企業(yè)仍然在股市上垂死掙扎。連一些靠股市生存的投資銀行專家們也不得不承認(rèn)，中國股市的大多數(shù)上市公司業(yè)績無論好壞，都是經(jīng)過包裝的虛假的不真實的。按嚴(yán)格的財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，至少有一半左右的上市公司應(yīng)該破產(chǎn)或退市。之所有還能在市場上興風(fēng)作浪，還可以從銀行套到巨額的資金，其根源就是市場的畸形和管理層的放縱。于是，人們痛心地看到，中國股市所謂的“遺留問題”就越來越多。
中國股票市場發(fā)展到今天，己經(jīng)不是單純的發(fā)展危機(jī)而是真正的生存危機(jī)；如果說，處于試點階段的中國股市，曾經(jīng)面臨著“試不好，關(guān)了就是了”的“活不了”的生存危機(jī)的話，那么當(dāng)前中國股市的生存危機(jī)更為嚴(yán)峻，對市場機(jī)制的破壞作用和對市場參與者的戕害作用更加顯著，對股市未來命運的影響也更加深刻。隨著中國股市危機(jī)的全面爆發(fā)，市場已經(jīng)走近生與死的邊緣。
中國股市的生存危機(jī)是一種復(fù)合危機(jī)，是由多種因素組合并且具有多重影響的深層制度危機(jī)。正可謂“冰凍三尺非一日之寒”，中國股市的基本制度缺陷在長時期中被忽視、被容忍、被放縱，使得市場中的消極因素日益累積、相互交織，積極因素不斷削弱、相互掣肘，以至于最終演化為危及股市根基的全面生存危機(jī)。
經(jīng)濟(jì)學(xué)者韓志國曾認(rèn)為股市存在八大失誤：Ａ股增發(fā)，Ｂ股開放，創(chuàng)業(yè)板設(shè)立，國有股減持，市價發(fā)行，整體上市，以股抵債，超常規(guī)發(fā)展。知名的股市評論家張衛(wèi)星也曾經(jīng)給中國股市算過一筆帳：14年來，數(shù)千萬股民通過遍布全國各地的2000多家證券公司營業(yè)部開設(shè)股票交易帳戶，投入中國股市的資金總額高達(dá)24500億元。這些錢又流向了何方？申購主力資金獲益6000多億，國家印花稅收益2100多億，券商手續(xù)費拿走2100多億，莊家和機(jī)構(gòu)獲利2000多億，內(nèi)部職工股、轉(zhuǎn)配股、遺留問題等獲利2800多億，市值配售新股溢價收益1000多億，上市公司圈走了8500多億，股民分紅不過區(qū)區(qū)600多億。也就是說，幾千萬股民用24500億元人民幣買到了2025億股的“股權(quán)分置”的流通股票，這些股票所對應(yīng)的上市公司帳面凈資產(chǎn)不過4500多億。你說悲哀不悲哀？
這些問題的出現(xiàn)導(dǎo)致股市的整體潰爛。長期以來，中國股市以追逐價差利益為主要的動力源，在中國股市“斬獲”最大份額的當(dāng)屬莊家，中國股市不規(guī)范的主要表現(xiàn)是莊家進(jìn)行“內(nèi)幕交易”和“黑箱作業(yè)”，以此來操縱市場。但要對莊家動真格，又還存在不少難處。加強(qiáng)監(jiān)管和查處，會損害某些既得利益集團(tuán)的利益，觸動某些人的痛處，遭到莊股情結(jié)的抵制。奇怪的是中國的股民一方面痛恨莊家，一方面又生怕自己持有的股票沒有莊家，股民們習(xí)慣到處打探莊家的信息，于是，市場上的莊家越來越公開化，操作手法越來越兇猛，氣焰越來越囂張。形形色色的上市公司除了從股市和銀行圈錢套錢，再也不知道該干什么，所謂的信息報露也以圈錢套錢為最終目的。
中國股市規(guī)范和監(jiān)管往往只是麻痹人們神經(jīng)的口號，對違規(guī)上市公司及其高管僅僅從道德層面的譴責(zé)無形中助長了這種坑蒙拐騙的行為。同樣是挪用資金，在香港上市的創(chuàng)維老總就面臨重刑，而在國內(nèi)股市這樣的情況比比皆是，不挪用倒是怪事。同樣是造假，日本大名鼎鼎的西武鐵道，上市己經(jīng)幾十年了，市值高達(dá)1572億，在沒有任何虧損的情況下，只因在股東比率上的記載隱瞞了實際控股股東的信息，就被逐出了市場，這種現(xiàn)象在中國股市極其普遍，多少造假的上市公司大股東和實際控制人繼續(xù)風(fēng)光或者換個名字繼續(xù)造假。
中國股市應(yīng)該“推倒重來”，其理由很簡單。首先是定位錯誤，中國股市從建立起，就存在著三個方面的定位錯誤：一是單純?yōu)閲蠓?wù)。這個定位導(dǎo)致股市被當(dāng)做單純的融資工具，大量的國有企業(yè)未經(jīng)過脫胎換骨的改造就被推入股票市場，造成股票市場上魚龍混雜，也使得管理層在發(fā)行審核與市場監(jiān)管時經(jīng)常不得不經(jīng)常施以援手，對上市公司的違規(guī)行為在客觀上起了很大程度的縱容作用。二是只對政府負(fù)責(zé)。這個定位導(dǎo)致管理層親近行政權(quán)力而疏遠(yuǎn)市場，不愿傾聽來自于市場的呼聲，使管理層與市場在觀察股市運行時站在不同的立場上，難以形成共同語言。同時，管理層在市場監(jiān)管中始終未能走出缺位—越位—錯位的怪圈，該管的管不了，不該管的又管得太多，從而形成股市決策的惡性循環(huán)。三是以融資為本。多年來，管理層過分地看重股權(quán)融資，甚至把融資數(shù)量作為考核市場發(fā)展的主要業(yè)績指標(biāo)，以至于形成了股市下跌—政策救市—加快擴(kuò)容—市場再跌的周期之中。
由于市場的內(nèi)在矛盾，特別是股權(quán)分裂問題遲遲不能得到有效解決，中國股市已經(jīng)成為一個難以把握與預(yù)測并且難有明天的市場；由于在一系列重大問題上出現(xiàn)了接二連三的決策失誤，中國股市就像一個“無頭的蒼蠅”到處亂碰亂撞，在碰得頭破血流和暈頭轉(zhuǎn)向之后，卻仍然不能找到減少碰撞的有效手段和擺脫困境的途徑。如果說，在中國股市建立之初還能夠“摸著石頭過河”、走一步看一步，那么現(xiàn)階段的中國股市已經(jīng)找不到能夠摸著的“石頭”，就更談不上應(yīng)該如何過河了?？梢院敛豢鋸埖卣f，中國股市已經(jīng)成了沒有自身供求關(guān)系、沒有價格決定基礎(chǔ)、沒有內(nèi)在選擇空間的混亂與無序的市場。
中國股市的信用基礎(chǔ)喪失殆盡。信用制度為股市制度之本，一個沒有任何信用的股市就正如吳敬鏈老先生所說的連賭場都不如。中國證監(jiān)會在一系列基本制度創(chuàng)新上，也出現(xiàn)了令人難以理解和難以忍受的猶豫與彷徨，從而一再錯失千載難逢的重大制度創(chuàng)新機(jī)遇，以制度創(chuàng)新為名所推出的難以被市場認(rèn)同也難以在市場中實施的一系列不倫不類的政策與舉措，在套牢了整個市場的同時也套牢了自己；上市公司的造假、銀行的連環(huán)擔(dān)保、政府官員的尋租、證券公司揮霍挪用保證金等等的全行業(yè)危機(jī)交織在一起，使市場的信用基礎(chǔ)已經(jīng)喪失殆盡。這些負(fù)面因素對中國股市產(chǎn)生了前所未有的負(fù)面影響，導(dǎo)致中國股市所賴以生存與發(fā)展的生態(tài)環(huán)境——社會環(huán)境、輿論環(huán)境與心態(tài)環(huán)境——都出現(xiàn)了自股市產(chǎn)生以來從未有過的嚴(yán)峻局面，市場存在與發(fā)展的信心已經(jīng)被前所未有地嚴(yán)重動搖。
中國股市被視為一塊人人可食的“唐僧肉”。當(dāng)所有貪焚的手都伸向中國股市，股市的氣數(shù)也就差不多了。世界各國的股市從未有哪個國家像中國股市這樣政出多門，也沒有哪個國家像中國股市這樣決策機(jī)制如此混亂。股市決策要經(jīng)過繁瑣的審批程序和復(fù)雜的磨合過程，使得股市決策失去了應(yīng)有的時效性與科學(xué)性。決策中的長官意志和股市的邊緣化傾向使得股市決策帶有濃厚的權(quán)力色彩，甚至使得股市成為各種權(quán)力與利益較量和角逐的場所與犧牲品。
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