美邦服飾：羽絨風(fēng)暴銷售火爆 冬裝高增長
2010/1/13 10:06:23
“羽絨風(fēng)暴”銷售火爆，帶動(dòng)09Q4和10Q1收入增長超預(yù)期。
美邦服飾(25.32,0.18,0.72%)自09年12月17日至10年1月底期間開展全國范圍內(nèi)促銷活動(dòng)“羽絨風(fēng)暴”，羽絨服全場(chǎng)對(duì)折引起消費(fèi)者的火熱追捧，元旦期間許多門店人山人海，元旦當(dāng)日的銷售收入更是創(chuàng)下1億元的單日記錄，我們預(yù)計(jì)今年元旦3天假期美邦和Me&city的收入可能突破2億元，而09年1季度的銷售收入僅是11億元。據(jù)悉，早在09年10月美邦就根據(jù)氣象預(yù)報(bào)服務(wù)預(yù)判今年是個(gè)寒冬，因此主動(dòng)增加羽絨服的采購量，貨源準(zhǔn)備充足才能在關(guān)鍵時(shí)刻將潛在需求轉(zhuǎn)化為實(shí)現(xiàn)的銷售收入，但降價(jià)引發(fā)需求仍超預(yù)期，仍有大量貨品斷貨。“羽絨風(fēng)暴”的成功舉辦使得09Q4-10Q1的收入大幅增長，同時(shí)也提高了美邦和Me&city的知名度，美邦在平價(jià)、快速、時(shí)尚的定位上向標(biāo)桿企業(yè)Zara和H&M進(jìn)一步靠攏。
展望10年，“開源節(jié)流”是重點(diǎn)。開源方面，10年美邦的重點(diǎn)在于扶持加盟商，鼓勵(lì)加盟商開店，對(duì)提貨到一定金額的給予店鋪道具半價(jià)等優(yōu)化措施，我們預(yù)計(jì)開店數(shù)增長率在20%以上，加上同店內(nèi)生增長10%左右，收入增長有望在30%以上。節(jié)流方面，美邦將細(xì)化指標(biāo)，包括采購成本、人力成本、行政成本、店鋪?zhàn)饨稹V告費(fèi)用、裝修費(fèi)用等，并制定了成本優(yōu)化手冊(cè)，我們預(yù)計(jì)若嚴(yán)格執(zhí)行計(jì)劃，銷售費(fèi)用率會(huì)有5個(gè)點(diǎn)左右的下降。09年公司在人力資源方面的投入較大，配備了多位高管團(tuán)隊(duì)，足以支持未來100-200億銷售規(guī)模。
上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)評(píng)級(jí)至買入。我們對(duì)10年收入的預(yù)期上升，再次上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司09-11年EPS為0.6/0.9/1.3元(原為0.6/0.83/1.17元)，對(duì)應(yīng)PE估值為37/25/17倍，PEG很低僅為0.53。我們認(rèn)為，對(duì)于消費(fèi)品公司應(yīng)該“買在劫難后”，09年是美邦最困難的一年，10年初我們已經(jīng)看到公司經(jīng)營策略上的調(diào)整，并且在10年內(nèi)業(yè)績有大幅改善的預(yù)期，上調(diào)評(píng)級(jí)至買入，由于美邦的模式最好，我們認(rèn)為給予10年30-33倍市盈率，目標(biāo)價(jià)27-30元。
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