距離硅谷科技泡沫破滅那一刻誰(shuí)損失多
2015/5/28 10:57:13
如果美國(guó)本輪科技泡沫真的破裂，誰(shuí)會(huì)損失最多？
距離硅谷的科技泡沫破滅的那一刻，是否已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)?關(guān)于這個(gè)問(wèn)題的爭(zhēng)論正日趨白熱化，而且分析又向前推進(jìn)了一步，如果美國(guó)本輪科技泡沫真的破裂，誰(shuí)會(huì)損失多？區(qū)別于2000年，本輪泡沫破裂后的打擊鏈條不再是風(fēng)投和普通投資者，承受重?fù)舻目赡軙?huì)輪到雇員和創(chuàng)始人。
估值大躍進(jìn)
一些明星創(chuàng)業(yè)公司在還沒(méi)有任何盈利的情況下就吸引幾十億美元融資、創(chuàng)下天價(jià)估值，一直是創(chuàng)業(yè)者們津津樂(lè)道的事情。
投資者中正在進(jìn)行著一項(xiàng)叫“尋找下一個(gè)Facebook”的競(jìng)賽，有時(shí)出手堪稱簡(jiǎn)單粗暴，一個(gè)還遠(yuǎn)沒(méi)得驗(yàn)證的概念都可以得到大量風(fēng)投。至于傳統(tǒng)風(fēng)投界沿用的那套關(guān)于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、收支平衡點(diǎn)和未來(lái)現(xiàn)金流等估值標(biāo)準(zhǔn)早就已經(jīng)統(tǒng)統(tǒng)讓位。
在這輪科技風(fēng)潮中，投資者都把賭注壓在了對(duì)遙遠(yuǎn)未來(lái)的期望上，毫不猶豫地甩開了根植在盈利上的學(xué)院派估值模型。一些有名的創(chuàng)業(yè)公司比如Uber都是傳統(tǒng)行業(yè)的破壞者，這些公司估值的基礎(chǔ)是用戶增長(zhǎng)而不是實(shí)際盈利。
許多創(chuàng)業(yè)公司估值增長(zhǎng)的速度堪稱大躍進(jìn)，往往只要經(jīng)過(guò)幾輪融資就會(huì)沖到一個(gè)讓樂(lè)觀的人都瞠目結(jié)舌的地步。比如Uber僅僅在6個(gè)月內(nèi)通過(guò)兩輪融資就從170億美元的估值飆升到了400億美元。
風(fēng)投的退路
這些已經(jīng)戳到天上的估值看上去確實(shí)充滿了泡沫，但這樣的泡沫一旦破裂后會(huì)傷害投資者甚至散戶嗎?這次恐怕不會(huì)。這是本次科技市場(chǎng)繁榮中有意思的一點(diǎn)：風(fēng)投界的瘋狂總體上說(shuō)并沒(méi)有過(guò)多影響到公開市場(chǎng)的理性。
雖然這幾年風(fēng)投在科技行業(yè)的交易和投資額都在迅猛增長(zhǎng)，并且已經(jīng)接近2000年頂峰的時(shí)刻。但就算是納斯達(dá)克指數(shù)已經(jīng)超過(guò)了5000點(diǎn)，整體市盈率也才36.5倍，比2000年納斯達(dá)克見頂時(shí)上百倍的市盈率還差遠(yuǎn)了。所以就算這一輪泡沫真的破裂，2000年危機(jī)降下一夜重創(chuàng)千萬(wàn)普通投資者的現(xiàn)象也不太可能重演。因?yàn)檫@次的玩法略有不同，風(fēng)投們看上去簡(jiǎn)單粗暴地大開支票，其實(shí)早就精明地布局退路。
現(xiàn)在風(fēng)投在做這些事情時(shí)已經(jīng)充分準(zhǔn)備好應(yīng)對(duì)事情變?cè)?，?dāng)他們說(shuō)起那件座椅底下的救生衣時(shí)，他們真的是準(zhǔn)備隨時(shí)迫降。這一輪風(fēng)投的下注更像是廣撒網(wǎng)以免錯(cuò)過(guò)真正的大魚，但每次撒網(wǎng)前也早就有心理準(zhǔn)備。
所以看上去創(chuàng)業(yè)公司們只要有故事有用戶，就有投資人和高估值;但另一個(gè)事實(shí)是雖然投資者們普遍愿意投點(diǎn)錢買一小部分股份占個(gè)坑，但他們真的會(huì)收購(gòu)一整家高估值但沒(méi)有盈利的公司嗎?通常不會(huì)。
紙面富貴
哪怕是“獨(dú)角獸俱樂(lè)部”中許多十億美元估值級(jí)別的科技企業(yè)，投資者們實(shí)際投入的真金白銀只占估值中非常小的一部分。而且一旦企業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，清退開始時(shí)，風(fēng)投永遠(yuǎn)有比其他任何參與者更好的機(jī)會(huì)來(lái)收回成本。
而且，一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司往往都會(huì)經(jīng)過(guò)好幾輪的融資，通常情況下一旦前面的投資者設(shè)立了某項(xiàng)條款保護(hù)，后面所有的投資者都會(huì)要求享有同等權(quán)利，所以創(chuàng)業(yè)公司在經(jīng)過(guò)層層融資估值節(jié)節(jié)拔高的同時(shí)，各種約束性的條款也會(huì)隨之層層疊加。
所以真正處于不利地位的是雇員和創(chuàng)始人。目前有1250萬(wàn)人都受雇于風(fēng)投投資的創(chuàng)業(yè)公司，這些雇員拼命工作的動(dòng)力都是股票期權(quán)，寄希望有一天退出時(shí)能獲得豐厚回報(bào)。
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