從金融角度審視傳統(tǒng)鋼材貿易方式
2010/12/17 17:37:34
春去秋回，逐步褪去鉛華的鋼材期貨迎來的是更加成熟的運行方式。鋼材期貨上市運行近兩年來，筆者通過對鋼材期貨交投特點跟蹤研究發(fā)現(xiàn)，鋼材期貨的套期保值功能和價格發(fā)現(xiàn)功能體現(xiàn)的越來越突出，與此同時帶來的是鋼材價格定價權的轉移，日益金融化的鋼材市場為傳統(tǒng)鋼材貿易帶來了新的挑戰(zhàn)。從更高的層次來講，鋼材期貨本身功能得以發(fā)揮有利于鋼鐵工業(yè)以及下游用鋼行業(yè)良好發(fā)展乃至宏觀經濟的平穩(wěn)運行。這就要求鋼鐵生產企業(yè)、鋼材貿易公司以及終端用戶面對金融化的鋼材市場需加強知識和人才的儲備。筆者就上述幾個方面加以簡析。
螺紋鋼期貨一經上市交易就得到了市場的青睞，僅用4個月時間螺紋鋼期貨日交易量就突破了100萬手，不到5個月其持倉量超過100萬手。2009年10月19，螺紋鋼期貨單日交易量沖破500萬手，成交金額超過2000億元，超越期銅成為三大商品交易所“標王”。在隨后的交易中，螺紋鋼日交易量從未低于過100萬手，日交易量超過200萬手已成為常態(tài)。
如果市場成交量不足，大量的套保單會引起鋼材期貨價格的大幅波動，無法達到套保避險的效果，即套保資金無法在市場中進行有效操作。而螺紋鋼期貨的巨大交易量為參與避險的大額實業(yè)資本拓開了市場的深度，因此即便是鋼廠或者大型貿易商參與套期保值的資金量較大，足夠深的市場容量也可以避免大資金入場對期螺價格帶來大幅度的震蕩，進而滿足套保資金的避險目的。
通過交易所的持倉排名可以看出一些套期保值資金的蹤跡。在鋼材期貨的日常持倉排名中，沙鋼自營席位和中鋼期貨的空頭持倉量通常排名在前2位，且空單量較為穩(wěn)定。沙鋼集團在上海期貨交易所有自營席位，通常被認為運作的是套期保值的資金，中鋼期貨的相當一部分空頭也被認為是參與套期保值的資金。從圖2和圖3可以看出，單就在1101合約上的套期保值，沙鋼和中鋼期貨操作是較為成功的。正是期螺活躍的交投給兩者合計曾經超過15萬手的空頭持倉提供了良好的進場條件。
螺紋鋼期貨巨大的交易量是聚集了多個行業(yè)參與者的結果，正是眾多行業(yè)領域的參與使得鋼材期貨價格的運動反映了整個市場的聲音，那么它的價格運行更加體現(xiàn)市場基本面特征，進而突出了其價格發(fā)現(xiàn)功能。
2009年是鋼材期貨上市運行的第一年，鋼材期貨在投機資金的炒作下運行難免暴漲暴跌。但是進入2010年后，隨著市場參與者的更加成熟，尤其是大量的鋼廠和貿易商套保資金的入場運作，鋼材期貨運行日趨理性。通過近期螺紋鋼期貨價格的運行特征分析，我們可以明顯看出在大宗商品瘋狂上漲的環(huán)境下，鋼材價格波動一直相對溫和?？v然在炒作資金的推動下單日交易快速上行，但是很快回歸至理性運行區(qū)間。在鋼材期貨的影響下，包括板材在內的現(xiàn)貨市場的波動基本在合理的區(qū)間內波動。
筆者認為，鋼材期貨價格發(fā)現(xiàn)功能越來越明顯地體現(xiàn)在鋼材定價權的轉移上，也就是鋼材價格定價權的金融化。從這兩年來的鋼廠出廠價格政策也可以看出，鋼材期貨的走勢對出廠價格政策的影響越來越大。
單就建筑鋼材而言，沙鋼集團和河北鋼鐵的產量位居全國前2位，而從近期兩家鋼廠調價政策看，其受到期貨影響非常明顯。并且，作為兩家大的建筑鋼材生產企業(yè)的調價對市場的影響卻相對越來越小，違背市場的舉動遭受市場的鞭笞，這都值得市場的高度關注。11月中旬，河北鋼鐵集團和沙鋼集團分別將螺紋鋼每噸調高200元和400元，并且沙鋼解除了其在自營席位上數(shù)萬手套?？諉巍ｋm然提價消息得到提前消化，但是市場并未就兩家超級鋼廠大幅調高出廠價格而有所異動，反而在隨后的交易日市場大幅下跌的走勢超出了鋼廠的預期?？梢?，大型鋼廠通過單獨個體的大幅度動作對市場施加的影響力愈來愈小，即大型鋼廠的定價權被大幅削弱。沙鋼三級螺紋4870的出廠價格大大超過了期貨主力1105遠期合約和螺紋現(xiàn)貨價格，這種違背市場規(guī)律的操作更是無法得到市場認可。在中間流通領域，大型貿易商的影響力同樣被大大減弱。終端客戶在電子市場和期貨市場的買入套保，賣出套保等操作弱化了貿易商的話語權。
顯然，鋼材期貨作為上市交易的大宗商品之一無疑將完全暴露在國際、國內金融資本和政策的視野下，其受到的沖擊進而對現(xiàn)貨市場的快速波及的影響促使大型鋼廠和大型貿易商的部分定價權向金融市場轉移。
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