醫(yī)藥流通企業(yè)靜待政策落地行業(yè)集中趨勢不改
2011/3/31 16:55:36
我國醫(yī)藥商業(yè)的市場規(guī)模目前不斷擴(kuò)大，銷售收入從2001年的1705億元增長到2009年的5451億元，9年的年復(fù)合增長率為13.8%.我們保守預(yù)計(jì)未來三年增速在15-20%。同時近十年醫(yī)藥商業(yè)整體毛利率從2002年的10.26%下降了2009年的7.09%，利潤率從0.64%上升到了1.29%，對比國際同行業(yè)同等毛利率下我國醫(yī)藥商業(yè)利潤率應(yīng)該達(dá)到1.8%，因此我國醫(yī)藥商業(yè)利潤率還有很大的提升空間。
從醫(yī)藥商業(yè)的內(nèi)容看，醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)可以分為醫(yī)藥批發(fā)與醫(yī)藥零售兩大部分，醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務(wù)主要是為藥品生產(chǎn)企業(yè)或其它分銷商提供分銷、物流配送服務(wù)，充當(dāng)搬運(yùn)工的角色。醫(yī)藥零售是醫(yī)藥批發(fā)的下游，通過零售藥店將醫(yī)藥產(chǎn)品直接送達(dá)患者。我們認(rèn)為未來醫(yī)藥商業(yè)的主要看點(diǎn)在醫(yī)藥批發(fā)領(lǐng)域。
我們認(rèn)為醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)未來擴(kuò)張主要依靠并購、基層、零售和藥房托管三大方式，其中并購是行業(yè)集中的主要方式，通過強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合快速的歸攏市場，提升公司盈利能力?；鶎又饕堑谌K端市場，包括新農(nóng)合定點(diǎn)醫(yī)藥機(jī)構(gòu)和社區(qū)醫(yī)藥衛(wèi)生機(jī)構(gòu)，我們靜態(tài)測算新農(nóng)合的藥品市場規(guī)模將超過420億元，第三終端需要公司具有強(qiáng)大的供應(yīng)鏈管理體系大，能夠給上下游客戶提供一系列的增值服務(wù)，這當(dāng)中九州通無疑走在了前面。另外零售和藥房托管也是目前醫(yī)藥商業(yè)發(fā)展的趨勢之一。
投資建議：我們認(rèn)為在政策明朗的情況下行業(yè)集中趨勢不改，其中全國性醫(yī)藥商業(yè)龍頭將是整個并購的主體，包括國藥集團(tuán)和上海醫(yī)藥，而受益大是省級醫(yī)藥商業(yè)龍頭企業(yè)，其具有的地域資源優(yōu)勢是成為整合首選標(biāo)的的主要因素，這其中主要上市公司包括南京醫(yī)藥、一致藥業(yè)和廣州藥業(yè)。在經(jīng)營方式上，我們建議關(guān)注機(jī)制靈活、覆蓋面廣且立足第三終端市場的九州通。
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