工程機(jī)械促銷使現(xiàn)金流承壓呈季節(jié)性波動(dòng)
2011/5/9 16:47:29
行業(yè)收入、利潤(rùn)增速維持高位。受益于行業(yè)需求的高速增長(zhǎng)，一季度，行業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入1,286億元，同比增長(zhǎng)53.6%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額150.7億元，同比增長(zhǎng)76%，行業(yè)毛利率達(dá)21.1%，較2月份增加1.5個(gè)百分點(diǎn)。13家上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入532.98億元，同比增長(zhǎng)79%，環(huán)比去年第四季度增長(zhǎng)47%。歸屬母公司凈利潤(rùn)為72.7億元，同比增長(zhǎng)117%，環(huán)比增長(zhǎng)63%，增速均高于銷售收入的增速。
促銷導(dǎo)致應(yīng)收賬款快速增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流承壓。一季度大多數(shù)廠商進(jìn)行大力度促銷導(dǎo)致行業(yè)應(yīng)收賬款余額達(dá)1003.7億元，同比年初大幅增長(zhǎng)69.5%，而與此同時(shí)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流日益趨緊。13家上市公司應(yīng)收賬款合計(jì)增長(zhǎng)91.3%，同時(shí)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額同比出現(xiàn)大幅下降，說(shuō)明公司為了加大銷售紛紛延長(zhǎng)客戶信用期限，降低首付比例（根據(jù)我們調(diào)研了解到，有一些公司的首付只有10-15%）或采用融資租賃分期付款的方式，這加大了企業(yè)的資金壓力以及對(duì)應(yīng)收款管理的壓力。
投資增速逐步放緩，新開(kāi)工面積同比下滑。一季度，我國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)25%，3月同比增長(zhǎng)26.3%，均處于正常水平。但我國(guó)固定資產(chǎn)新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資同比下降3.1%，下降幅度有所放緩。房地產(chǎn)累計(jì)投資同比增長(zhǎng)31%，3月同比增長(zhǎng)61%，投資增速呈現(xiàn)出逐步放緩的跡象；房地產(chǎn)累計(jì)新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)23.4%，增速處于歷史上較低的水平。我們認(rèn)為在政府對(duì)房地產(chǎn)進(jìn)行調(diào)控的背景下，商品房投資增速放緩是大概率事件，但今年1000萬(wàn)套保障房建設(shè)將拉動(dòng)投資1萬(wàn)億元，可以部分抵消商品房投資的下降。
行業(yè)進(jìn)出口繼續(xù)延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。2011年1-2月，行業(yè)累計(jì)出口額為17.1億美元，同比增長(zhǎng)41%，累計(jì)進(jìn)口額16.6億美元，同比增長(zhǎng)83.4%，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差0.5億美元。一季度挖掘機(jī)累計(jì)出口901臺(tái)，同比增長(zhǎng)101%，單月出口增速均在100%左右。推土機(jī)累計(jì)出口892臺(tái)，同比增長(zhǎng)65%。裝載機(jī)累計(jì)出口5458臺(tái)，同比增長(zhǎng)79.1%，其中3月份出口2693臺(tái)，同比增長(zhǎng)103%。隨著海外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，未來(lái)工程機(jī)械出口仍將維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
行業(yè)投資策略：選擇時(shí)機(jī)，布局行業(yè)龍頭。根據(jù)安信宏觀及策略組估算，對(duì)比“十二五”規(guī)劃和“十一五”規(guī)劃，政府投資的增量部分主要來(lái)自保障房、水利、城市軌道交通和民航基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，預(yù)計(jì)2011年城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速在25%左右的水平。包括1000萬(wàn)套保障房、4萬(wàn)億水利投資在內(nèi)的規(guī)劃項(xiàng)目有望在下半年陸續(xù)開(kāi)工建設(shè)，我們對(duì)行業(yè)時(shí)間窗口的判斷：一、三季度增速較高，二、四季度相對(duì)趨緩，全年行業(yè)收入增速達(dá)20%-25%左右。給予行業(yè)二季度“同步大市-A”的評(píng)級(jí)，下半年“領(lǐng)先大市”的評(píng)級(jí)。
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