棉花下行趨勢(shì)難轉(zhuǎn)
2011/7/25 9:01:55
近一個(gè)月以來(lái)，宏觀面和產(chǎn)業(yè)方面均不樂(lè)觀，ICE期棉主力合約快速下跌，截至目前，10月到貨的遠(yuǎn)期進(jìn)口棉20000元/噸以下的價(jià)格大量出現(xiàn)，對(duì)國(guó)內(nèi)棉價(jià)中期走勢(shì)構(gòu)成壓力。
宏觀面，7月份匯豐中國(guó)PMI預(yù)覽指數(shù)降至28個(gè)月以來(lái)的低水平，表明中國(guó)制造業(yè)活動(dòng)自2010年7月份以來(lái)首次出現(xiàn)萎縮。從11個(gè)分項(xiàng)指數(shù)來(lái)看，只有產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)上升1個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、積壓訂單指數(shù)、采購(gòu)量指數(shù)、購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)、原材料庫(kù)存指數(shù)回落幅度均超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)。在國(guó)內(nèi)緊縮政策不放松的情況下，企業(yè)資金鏈緊繃、產(chǎn)銷(xiāo)形勢(shì)低迷的狀況仍將延續(xù)。
根據(jù)我們調(diào)研的種種跡象顯示，紡織下游需求繼續(xù)回暖的動(dòng)力不足，近期仍無(wú)法快速消化上游庫(kù)存以及帶動(dòng)新的生產(chǎn)增長(zhǎng)。在下游消費(fèi)需求沒(méi)有明顯提升的情況下，紗、布即使降價(jià)甩貨也乏人問(wèn)津，企業(yè)產(chǎn)成品高庫(kù)存短期內(nèi)難以消化。內(nèi)地棉紗持續(xù)降價(jià)比較明顯，部分紡企為低價(jià)吸引客戶(hù)、維持老客戶(hù)，在配棉上減少高等級(jí)棉的使用。個(gè)別紡企透露，全棉紗價(jià)格在上周末以來(lái)連續(xù)幾次以500元/噸的幅度調(diào)降，累計(jì)調(diào)降1500元/噸左右，雖然紗線(xiàn)陸續(xù)走貨，但是多數(shù)為散量需求、老客戶(hù)采購(gòu)為主，批量以及新客戶(hù)幾乎沒(méi)有實(shí)單成交，并且貿(mào)易商備貨采購(gòu)者也較少。紡織企業(yè)工業(yè)庫(kù)存已連續(xù)3個(gè)月下降，但企業(yè)采購(gòu)積極性仍然較低。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，紡織企業(yè)工業(yè)庫(kù)存在年度后期通常處于下降軌道，2008/2009、2009/2010 年度庫(kù)存量走勢(shì)均是如此。
另外，企業(yè)資金緊張、開(kāi)工不足及用棉比例下降也限制了采購(gòu)量及用棉量，市場(chǎng)前景不佳導(dǎo)致企業(yè)采購(gòu)更趨于謹(jǐn)慎。
大幅增長(zhǎng)的預(yù)估新棉產(chǎn)量進(jìn)一步壓制鄭棉遠(yuǎn)月合約，按照過(guò)去15年的歷史走勢(shì)來(lái)看，當(dāng)產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)時(shí)，9月份到11月份棉價(jià)走勢(shì)逐級(jí)下滑的概率高達(dá)9成。因此，我們調(diào)研的企業(yè)均認(rèn)為，未來(lái)棉價(jià)還有下跌的空間。一方面，國(guó)家公布了19800元/噸的國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)價(jià)，對(duì)穩(wěn)定種植面積、保護(hù)棉農(nóng)收益起到了很好的效果。按19800元/噸的收購(gòu)價(jià)，扣除適當(dāng)?shù)钠髽I(yè)利潤(rùn)，很多企業(yè)今年預(yù)定的籽棉收購(gòu)價(jià)在4.2到4.5元/斤左右?？紤]到目前市場(chǎng)成交低迷，下游需求不旺，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下降，相當(dāng)一部分企業(yè)認(rèn)為現(xiàn)貨價(jià)格一定會(huì)下降到19800元/噸以下，由此啟動(dòng)國(guó)儲(chǔ)棉收儲(chǔ)。也有部分企業(yè)認(rèn)為，現(xiàn)貨價(jià)格可能會(huì)暫時(shí)跌破19800元/噸，但是時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)，19800元/噸會(huì)成為現(xiàn)貨價(jià)格的較強(qiáng)支撐，同時(shí)，由于下游需求疲軟，供銷(xiāo)不暢，價(jià)格也不會(huì)有太大的上漲空間。多數(shù)企業(yè)認(rèn)為合理的棉花(21310,-10.00,-0.05%)價(jià)格大致在19800元/噸上下2000點(diǎn)的波動(dòng)空間。
從國(guó)際投行的報(bào)告來(lái)看，棉花市場(chǎng)的投資基金凈多頭寸仍有減持空間。至今年年底，棉花在服裝、家紡和工業(yè)用品中的使用比重將下降到30%，而去年年底為40%，這意味著棉價(jià)很快將跌到90美分左右。ICE期棉創(chuàng)下219.7美分的歷史高點(diǎn)給棉花需求以致命一擊，迫使紡織品制造商盡可能多地使用混紡產(chǎn)品，甚至連家紡產(chǎn)品也如是。由于棉花需求減少，且當(dāng)前的價(jià)格仍高于60—70美分的歷史長(zhǎng)期水平，因此棉價(jià)近期仍將維持弱勢(shì)。雖然國(guó)際棉價(jià)已從今年3月初的高點(diǎn)下跌54%，但由于棉花占全球紡織市場(chǎng)的比重下降，未來(lái)一段時(shí)間，棉價(jià)可能繼續(xù)探底。2萬(wàn)元以下的國(guó)際棉價(jià)無(wú)疑壓制國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨，而國(guó)內(nèi)棉花期貨市場(chǎng)在此背景之下，也難免呈現(xiàn)弱勢(shì)格局。
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