醫(yī)藥投資中把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
2011/11/28 10:31:47
醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展取決于醫(yī)療需求、藥品價(jià)格和研發(fā)創(chuàng)新的綜合作用。在需求量增長(zhǎng)有確定把握的情況下,藥品價(jià)格就成為決定醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵,一方面量和價(jià)共同決定了市場(chǎng)規(guī)模,另一方面新藥定價(jià)影響著研發(fā)創(chuàng)新的意愿,而創(chuàng)新可以為行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)提供額外動(dòng)力。
2011年醫(yī)藥行業(yè)漲幅為-16.22%，跑輸滬深300指數(shù)2.44個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為主要原因?yàn)橄?010年以來的高估值和2011年負(fù)面政策。我們預(yù)計(jì)估值和政策的壓力將在2012年持續(xù)，建議把握行業(yè)的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。
2012年選股——關(guān)注四類結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)：一、繼續(xù)受益市場(chǎng)擴(kuò)容的基藥獨(dú)家和類獨(dú)家品種，主要為中恒集團(tuán)的血栓通注射劑、昆明制藥的血塞通凍干粉針劑、千金藥業(yè)的千金婦科片和華潤(rùn)三九的三九胃泰、正天丸；二、由中藥材價(jià)格下跌帶來毛利率提升的中成藥企業(yè)，主要為江中藥業(yè)和華潤(rùn)三九；三、具有提價(jià)預(yù)期的資源型品牌中藥，主推片仔癀；四、規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)質(zhì)醫(yī)療器械和疫苗企業(yè)，如魚躍醫(yī)療和沃森生物。
長(zhǎng)期選股——從生命周期視角選擇企業(yè)：一、處于生命周期早期階段且潛力巨大的產(chǎn)品或公司，主要為可以通過衍生至保健品和日化品的片仔癀、處于行業(yè)生命周期早期階段的家用醫(yī)療器械公司魚躍醫(yī)療、醫(yī)療服務(wù)企業(yè)愛爾眼科、保健品公司湯臣倍健；二、產(chǎn)品生命周期匹配度良好的企業(yè)，主要為研發(fā)型化學(xué)藥和生物藥公司，重點(diǎn)推薦沃森生物、恒瑞醫(yī)藥和天士力。
專利保護(hù)、研發(fā)和營(yíng)銷模式——三種核心競(jìng)爭(zhēng)力沒有優(yōu)劣之分：短周期產(chǎn)品必須依賴研發(fā)和營(yíng)銷化解短周期帶來的挑戰(zhàn)，而長(zhǎng)周期品種則對(duì)研發(fā)和營(yíng)銷模式的依賴性偏小。由于中國(guó)對(duì)中藥的特殊專利保護(hù)，獨(dú)家中藥品種生命周期較長(zhǎng)，因此對(duì)研發(fā)的迫切性相對(duì)較低；而化學(xué)藥和生物藥由于技術(shù)進(jìn)步和有限的專利保護(hù)期，研發(fā)成為延長(zhǎng)企業(yè)生命周期的必需手段。
重大新藥創(chuàng)制、新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃等政策表明我們對(duì)醫(yī)藥創(chuàng)新持鼓勵(lì)態(tài)度,這至少保留了中國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)靠創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的希望。綜合而言國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)目前處在三大因素齊變的狀況下,醫(yī)藥投資更為復(fù)雜。但從美日經(jīng)驗(yàn)來看,規(guī)避降價(jià)、尋找創(chuàng)新是確定的思路。
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