基金旱澇保收受爭議專家深度探討基金收費(fèi)模式
2011/5/13 9:51:26
此前，一直為投資者所熱議的基金依靠管理費(fèi)旱澇保收的現(xiàn)象再度成為市場聚焦的所在。根據(jù)基金年報數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2010年公募基金管理費(fèi)達(dá)302.19億元，與2009年全年相比，增加了16.67億元。與此同時，2010年公募基金整體僅為持有人賺取了50.82億元。
此前，一直為投資者所熱議的基金依靠管理費(fèi)旱澇保收的現(xiàn)象再度成為市場聚焦的所在。根據(jù)基金年報數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2010年公募基金管理費(fèi)達(dá)302.19億元，與2009年全年相比，增加了16.67億元。與此同時，2010年公募基金整體僅為持有人賺取了50.82億元。
此外，近期有媒體報道，4月中下旬一份由中國證監(jiān)會向部分機(jī)構(gòu)下發(fā)的《“十二五”資本市場征求意見稿》顯示，對于屢遭質(zhì)疑的公募基金管理費(fèi)率，征求意見稿表示將改善基金費(fèi)率體系，降低管理費(fèi)率水平。
對此，理財一周報記者向數(shù)家總部位于上海的基金公司進(jìn)行了求證，在詢問過程中對方均表示：“沒有收到。”而對于目前的公募基金管理費(fèi)收取是否合理，究竟需要改變與否，5月11日，理財一周報記者也就此問題采訪了多位業(yè)內(nèi)基金研究專家。
目前，在公募基金運(yùn)作過程中，有一些必要開支需要基金承擔(dān)，其中基金管理費(fèi)和基金托管費(fèi)是基金支付的主要費(fèi)用。而基金管理費(fèi)是基金管理人的主要收入來源。
何謂基金管理費(fèi)？基金管理費(fèi)是指份額持有人支付給基金管理人的管理報酬，其數(shù)額一般按照基金凈資產(chǎn)值的一定比例從基金資產(chǎn)中提取。而基金管理人通俗來說則可以理解為基金公司。由于基金管理人是基金資產(chǎn)的管理者和運(yùn)用者，對基金資產(chǎn)的保值和增值起著決定性作用，因此，基金管理費(fèi)收取的比例比其他費(fèi)用要高。
目前，國內(nèi)股票型基金管理費(fèi)率通常在1.5%。事實(shí)上，目前引起投資者最大反響的是基金業(yè)績一旦不佳后，受損失的還是基民，而基金公司仍然可以依靠固定的管理費(fèi)生存。不少投資者對基金公司這一固定收費(fèi)現(xiàn)象形容為“旱澇保收”。
5月11日，好買首席分析師曾令華在接受記者采訪時表示：“以契約形式委托專家理財，基金公司不參與投資收益的分配，靠收取管理費(fèi)為生。這種現(xiàn)象有好的一面，如提供了基金運(yùn)作的必要基礎(chǔ)。但另一方面，基金公司以規(guī)模為導(dǎo)向，這與基民的業(yè)績導(dǎo)向之間產(chǎn)生了割裂。目前情況下，公募基金作為一個面向大眾的理財產(chǎn)品，這種收費(fèi)在當(dāng)前約束條件下也是合理的。”
與此同時，上海證券基金評價研究中心副總經(jīng)理李艷表示：“個人認(rèn)為現(xiàn)階段，國內(nèi)公募基金管理費(fèi)按照固定比例征收這個現(xiàn)象也算合理，基金公司伴隨著資本市場的不斷規(guī)范與發(fā)展走過來，其間也出現(xiàn)過一些不規(guī)范的情況，單純按照資產(chǎn)規(guī)模的一定比例征收管理費(fèi)反倒規(guī)避了一些諸如基金經(jīng)理違規(guī)操作等引起的道德風(fēng)險和代理風(fēng)險。”
談及國外公募基金靠收取管理費(fèi)方式生存的現(xiàn)象，李艷表示：“國外基金管理費(fèi)的征收也有一個過程，目前也存在固定收費(fèi)的模式，但因市場成熟度以及產(chǎn)品線豐富程度等之間的差別，如美國市場固定管理費(fèi)率一般也低于國內(nèi)公募基金，并且主動管理的基金產(chǎn)品管理費(fèi)率要比被動管理的基金產(chǎn)品管理費(fèi)率高。“她指出，國外基金特別是對沖基金等也存在收入分成或者說業(yè)績提成的費(fèi)用征收模式，這與基金本身追求絕對收益，承擔(dān)較高風(fēng)險等因素有關(guān)。
需要注意的是，目前市場中對于公募基金收取管理費(fèi)的模式還有一種觀點(diǎn)，即將收費(fèi)多少與基金業(yè)績掛鉤。
有趣的是，在今年4月16日的一場公募基金經(jīng)理專場論壇上，一位老年婦女當(dāng)場炮轟數(shù)位基金經(jīng)理，拋出諸如“為什么當(dāng)你們基金倉位在百分之八九十的時候，基本市場就見頂了，而當(dāng)你們倉位很低的時候，市場就基本見底了？”以及“為什么你們每一次都比別人慢幾拍？為什么這么龐大的團(tuán)隊，選不出好行業(yè)”之類的問題。據(jù)悉，這位女士后來被網(wǎng)友稱為“犀利奶奶”，同時有網(wǎng)友表示：“基金經(jīng)理薪酬高，但做虧了卻只要基民自己來承受，公司激勵機(jī)制欠缺。”
一位大型基金公司老總曾在其個人微博上表示：“最近有位‘犀利奶奶’炮轟基金經(jīng)理，對基金擇時能力提出不滿，認(rèn)為公募股票基金60%的股票倉位下限不合理，應(yīng)調(diào)整為不設(shè)下限。這讓我再一次意識到，我們投資者教育工作做得還不夠，不少投資者以個人投資習(xí)慣去揣測基金投資操作，不理解基金投資管理的方法，我們引導(dǎo)投資者的認(rèn)識需要過程。”
那么，究竟將基金公司收入完全與業(yè)績掛鉤是否合理？而這樣的改革又會否讓基金經(jīng)理增加為投資者增值的動力？
事實(shí)上，對于這樣的模式，業(yè)內(nèi)分析人士在接受記者采訪時表示目前階段下仍不可行。曾令華在上述采訪時對記者表示：“我不認(rèn)為按業(yè)績提成的方式會為公募基金業(yè)績帶來多大改善，相反還可能會造成為了一時的業(yè)績而豪賭的情形。”
李艷告訴記者：“我個人認(rèn)為從目前現(xiàn)實(shí)來看，固定收取管理費(fèi)的收益分配制度是比較合理的方式，雖然可能會減弱基金經(jīng)理為投資者增值的動力，但同時能避免不必要的冒險行為或違規(guī)行為。”
與此同時，德圣基金研究中心首席分析師江賽春指出，投資本身的收入即是不穩(wěn)定的，雖然很多基金累計收益為盈利，但逐年來看，一直賺錢的基金只是少數(shù)，很多時候一部分基金都是不怎么賺錢的。如果公募基金采取這樣的做法，相當(dāng)于三年不開張，開張吃三年。
而從目前記者接觸下來的情況來看，大多數(shù)基金經(jīng)理都有著為投資者增值的動力。與此同時，他們自身也背負(fù)著很重的壓力。一位就職于上海某基金公司的基金經(jīng)理曾對記者坦言：“我每過一段時間都會去看基金吧，看投資者都在說些什么。”而對于記者提出的某些投資者的過激言論會否影響自身投資心態(tài)、造成壓力時，該名基金經(jīng)理表示：“倘若凈值波動過大，我的壓力其實(shí)比誰都大，希望投資者相信并堅持下去。”
除了公募基金外，陽光私募收費(fèi)模式也開始逐步為人們所關(guān)注。目前，陽光私募的管理費(fèi)率一般為一年1%，也有的是一年1.5%，而提取回報率則是年利潤的20%。
陽光私募的特點(diǎn)之一是追求絕對正收益，收取20%的超額業(yè)績費(fèi)。私募基金管理人的利益和投資者的利益一致，私募基金固定管理費(fèi)很少，主要靠超額業(yè)績費(fèi)。只有投資者賺到錢，私募才能賺到超額業(yè)績費(fèi)。
那么陽光私募的收費(fèi)模式之中是否存在值得公募基金借鑒的地方？江賽春認(rèn)為，公募基金借鑒陽光私募的做法只是適合少數(shù)理財產(chǎn)品，如定位于少數(shù)高端人群的產(chǎn)品，比如專戶、一對多。“因?yàn)橐?guī)模做不大，不太可能發(fā)展成目前像面對中低端人群為主的公募基金規(guī)模。”
他表示，如果公募基金是“靠天吃飯”，在熊市下公司就沒法發(fā)展了。絕對收益的做法不適合公募基金的資產(chǎn)規(guī)模，一些私募的體量也就幾億元、幾十億元，公募基金上千億元怎么可能做絕對收益呢？公募基金必須采用這樣的制度，靠規(guī)模的增長來平抑行業(yè)收入的大幅波動，如果公募基金收入跟著市場波動，公募基金的行為就會變得非常極端。
問及今后在公募基金收益和投資者利益掛鉤方面，李艷表示：“首先，鼓勵基礎(chǔ)市場做大做強(qiáng)，產(chǎn)品做豐富，這將是基金等資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行基金產(chǎn)品開發(fā)的基礎(chǔ)。其次，伴隨著證券市場和基金行業(yè)的不斷發(fā)展成熟，鼓勵充分競爭，包括管理費(fèi)率的競爭。最后，放開基金管理公司的組織形式，允許基金管理公司開發(fā)不同風(fēng)險收益匹配程度的基金產(chǎn)品，以滿足不同層次的客戶需求，同時根據(jù)基金產(chǎn)品的不同實(shí)現(xiàn)管理費(fèi)率的多樣化。”
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