警惕債務(wù)投資增速放緩的風險
2011/7/6 18:22:53
審計署的結(jié)果顯示全口徑下地方政府性債務(wù)達到10.7萬億。按照當前的債務(wù)規(guī)模,國際比較顯示當前地方平臺債務(wù)存量對于地方政府債務(wù)可能并不是核心問題。在相當規(guī)模債務(wù)出現(xiàn)延期的情況下,平臺債務(wù)增速可能會面臨放緩的風險。在經(jīng)濟自身動力有限的環(huán)境下,這一因素可能會拖累中期經(jīng)濟增長速度。
全口徑下地方政府債務(wù)總額為10.7萬億。梳理歷次中央各個機構(gòu)對于地方政府性債務(wù)的估計和測算,因口徑不同等因素,其結(jié)果也不盡相同。我們更傾向于以審計署報告中的10.7萬億作為全口徑的地方政府性債務(wù)估計結(jié)果。
債務(wù)利息負擔或限制政策調(diào)控空間。地方政府性債務(wù)對當下的影響在于其限制了宏觀調(diào)控中應對通脹的政策手段。本輪加息周期中長端利率增加幅度小于短端利率,體現(xiàn)了這種限制。
平臺債務(wù)增速放緩可能是主要風險。按照當前的債務(wù)規(guī)模,存量平臺債務(wù)對于地方政府債務(wù)可能并不是核心問題。但是,在相當規(guī)模債務(wù)出現(xiàn)延期的情況下,平臺債務(wù)增速可能會面臨放緩的風險。這也將形成對于增長新的風險。
警惕債務(wù)泥潭中投資增速放緩的影響。如果由于存款準備金率較高以及地方政府融資平臺擴張放緩的因素,銀行存在出現(xiàn)短期的信貸增長收縮的可能性。在悲觀情景下,如果信貸增速受到影響,那么對中期經(jīng)濟增速可能會有一個百分點的影響。從這個角度看,債務(wù)負擔更像泥潭,在經(jīng)濟自身動力有限的環(huán)境下,可能會拖累中期經(jīng)濟增長速度。
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