負(fù)利率轉(zhuǎn)正新增貸款呈負(fù)增長(zhǎng)
2012/3/10 10:13:59
2月CPI同比上漲3.2%符合市場(chǎng)預(yù)期，創(chuàng)20個(gè)月來(lái)新低，而且低于了一年期定期存款利率，這意味著負(fù)利率終于“轉(zhuǎn)正”了。盡管如此，但目前不會(huì)降息，因?yàn)槟壳搬尫诺牧鲃?dòng)性會(huì)在今年下半年產(chǎn)生效應(yīng)，同時(shí)，目前的勞動(dòng)力價(jià)格、國(guó)際大宗原材料價(jià)格都在上漲，未來(lái)通脹壓力可能還會(huì)上升。
在利率沒(méi)有下調(diào)的情況下，負(fù)利率“轉(zhuǎn)正”表明了通脹水平的大幅下降，而CPI與GDP具有聯(lián)動(dòng)關(guān)系，且GDP將滯后于CPI一個(gè)季度，因此，從目前的情況來(lái)看，今年GDP的變化趨勢(shì)可能與原來(lái)預(yù)期的“前低后高”有所不同，將變?yōu)?#8220;前低后平”，一季度增幅8.3%左右，從二季度開(kāi)始一直到年底可能都在8%左右。因?yàn)閺耐顿Y這一塊來(lái)看，房地產(chǎn)真正降溫了，銷(xiāo)售下滑現(xiàn)象在我國(guó)普遍出現(xiàn)。而地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也因?yàn)榈胤秸谫Y平臺(tái)的貸款不能按期償還，不可能新增貸款；出口這一塊也是“今不如昔”，即使“兩會(huì)”上商務(wù)部長(zhǎng)陳德銘稱(chēng)，今年出口增幅可達(dá)10%，但與往年比還是有所下降；至于消費(fèi)這一塊，主要還是以“穩(wěn)”為主，希望在短時(shí)期內(nèi)有大幅增長(zhǎng)是不現(xiàn)實(shí)的。
2月份3.2%的CPI上漲幅度，終于扭轉(zhuǎn)“存款實(shí)際上的負(fù)利率”狀態(tài)。2月CPI上漲幅度回落明顯，符合市場(chǎng)預(yù)期。CPI現(xiàn)在已經(jīng)處于下降通道，目前投資者更應(yīng)該關(guān)注經(jīng)濟(jì)增速影響，基于去年三四季度預(yù)期今年經(jīng)濟(jì)放慢速度比較大，甚至一季度出現(xiàn)二次探底，而這些預(yù)期將在未來(lái)一兩個(gè)月數(shù)據(jù)公布期間得到驗(yàn)證和修復(fù)。但存款利率不會(huì)下調(diào)，因?yàn)樵贑PI上升得比較快的時(shí)候，存款利率并沒(méi)有馬上上調(diào)。
同時(shí)，值得注意的是，在一般情況下，PPI漲幅在2%左右比較正常，但2月份PPI只比去年同期上漲了0.7%，這表明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不活躍，市場(chǎng)銷(xiāo)售形勢(shì)不佳，企業(yè)定價(jià)能力不強(qiáng)。從目前各大行業(yè)的業(yè)績(jī)來(lái)看，只有銀行一個(gè)行業(yè)大賺其錢(qián)，而其他行業(yè)都望塵莫及，這實(shí)際上其他行業(yè)的價(jià)值或者財(cái)富轉(zhuǎn)移到銀行業(yè)來(lái)了。因此，目前應(yīng)該進(jìn)行“非對(duì)稱(chēng)性降息”，即存款利率不動(dòng)，只降低貸款利率，銀行應(yīng)該作出一些讓利。
2月CPI同比上漲3.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期，負(fù)利率“轉(zhuǎn)正”后，3月份CPI還會(huì)繼續(xù)下降，如果今年上半年下降到3%以下的話，那么，今年全年控制通脹的目標(biāo)就比較容易實(shí)現(xiàn)了。今年內(nèi)不可能調(diào)整利率，也不可能只降貸款利率而不降存款利率。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)過(guò)多年的高速發(fā)展后，也有必要回落到一個(gè)正常的水平，7.5%的經(jīng)濟(jì)增速是比較合適的，在這樣的一個(gè)增長(zhǎng)速度下，可以進(jìn)行經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
從已經(jīng)預(yù)告或者公布了2011年業(yè)績(jī)的上市公司來(lái)看，大多數(shù)公司業(yè)績(jī)還是好于市場(chǎng)預(yù)期的。但PPI只有0.7%的上漲幅度顯然偏低，這不是一個(gè)好現(xiàn)象，其背后是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的滑坡，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不活躍，因此今年還會(huì)有幾次下調(diào)存準(zhǔn)率的機(jī)會(huì)。
從2月份四大行新增貸款來(lái)看，僅有2400億元，有消息稱(chēng)，3月以來(lái)還出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)現(xiàn)象。這并不是因?yàn)槭袌?chǎng)不需要錢(qián)，而是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)的不景氣，企業(yè)不敢向銀行借錢(qián)。 同時(shí)，目前的存準(zhǔn)率處于歷史高位，存準(zhǔn)率還會(huì)下調(diào)。
從外圍市場(chǎng)來(lái)看，目前影響最大還是美國(guó)經(jīng)濟(jì)情況，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐加快，美元可能走強(qiáng)，人民幣升值將放緩，會(huì)重現(xiàn)外資流出的現(xiàn)象。新增貸款關(guān)系到市場(chǎng)流動(dòng)性的問(wèn)題，目前增加市場(chǎng)流動(dòng)性的呼聲很多，如養(yǎng)老金的入市等。但我認(rèn)為養(yǎng)老金的入市從大的角度來(lái)講是必然的趨勢(shì)，至于什么時(shí)候入市，關(guān)鍵看市場(chǎng)是不是有投資價(jià)值，市場(chǎng)到了具備一定投資價(jià)值的時(shí)間段養(yǎng)老金自然而然就會(huì)入市。同時(shí)也要清楚的認(rèn)識(shí)到養(yǎng)老金入市不是來(lái)救市的，不是為了市場(chǎng)投機(jī)的，它的更多的目的是做長(zhǎng)期的投資。比較上市公司的高派息率，如果它的派息率是高于銀行同期存款的，高于通貨膨脹的，這個(gè)時(shí)候養(yǎng)老金就會(huì)有入市的動(dòng)力，反之養(yǎng)老金市會(huì)十分謹(jǐn)慎。
年初至3月4日四大行新增人民幣貸款總額為5500億。而2月四大行新增規(guī)模為2600億左右，1月新增量則為3200億左右，即1-2月新增總計(jì)規(guī)模為5800億左右，可見(jiàn)，3月頭4天四大行新增貸款規(guī)模萎縮300億左右。隨著2011年加大對(duì)地方融資平臺(tái)貸款、房地產(chǎn)企業(yè)貸款的嚴(yán)格管控，兩方面信貸總量均在下降，信貸總體需求相對(duì)低迷。一方面，這可能與實(shí)體經(jīng)濟(jì)不振，對(duì)資金需求下降有關(guān)；另一方面，也是管理層要求“均衡”投放的結(jié)果。
3月份銀行新增貸款出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，即不但沒(méi)有增加，反而還減少了。接下來(lái)還會(huì)下調(diào)存準(zhǔn)率3-4次，因?yàn)?#8220;穩(wěn)增長(zhǎng)”是2012年經(jīng)濟(jì)工作的基調(diào)，貨幣政策將回歸中性，央行連續(xù)10周沒(méi)有進(jìn)行央票的發(fā)行了，養(yǎng)老金、企業(yè)年金、QFII、RQFII也將入市。
1月份新增貸款是近三年來(lái)首次在萬(wàn)億元以下，2月份四大行新增貸款僅有2400億元，還有消息稱(chēng)，從3月以來(lái)還出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，這是一個(gè)少有的現(xiàn)象，值得我們關(guān)注和思考，透過(guò)這一現(xiàn)象看清實(shí)質(zhì)很重要。
我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車(chē)”已開(kāi)始減速，2月的PPI上漲幅度僅為0.7%，創(chuàng)下27個(gè)月以來(lái)的新低。受益于全球化以及自身經(jīng)濟(jì)改革，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間中保持了9%以上的經(jīng)濟(jì)增速，其中，很大部分依靠出口拉動(dòng)，但由于中國(guó)產(chǎn)品的比較優(yōu)勢(shì)日漸衰竭，高端制造業(yè)受到了國(guó)外巨頭的擠壓，市場(chǎng)化改革到了所謂的深水區(qū)。過(guò)去那種低成本、高耗能，高污染的粗放增長(zhǎng)模式走到了盡頭。在存準(zhǔn)率方面，雖然2月份已經(jīng)下調(diào)了一次，但不排除在2月份宏觀數(shù)據(jù)公布后再下調(diào)一次。2011年我國(guó)M2比2010年實(shí)際增長(zhǎng)了13.6%，央行確定今年比上年增長(zhǎng)14%，那么，如果以2010年作為比較基數(shù)，2012年將在2010年基礎(chǔ)上增長(zhǎng)15.5%以上。這意味著今年的市場(chǎng)流動(dòng)性會(huì)比過(guò)去兩年寬松一些。
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