順絡(luò)電子收入高速增長毛利率快速提升
2010/8/5 18:02:42
順絡(luò)電子：收入高速增長 毛利率快速提升
中報業(yè)績情況。公司上半年實現(xiàn)收入2.12億元，凈利潤5262.8萬元，同比分別增長52.09%和114.34%，每股收益0.41元。第二季單季收入和凈利潤環(huán)比分別增長8.9%和54.6%，同比分別增長40.1%和164.8%。
毛利率提升帶動業(yè)績大幅增長。公司二季度毛利率水平繼續(xù)快速提升，較1季度提升了6.12個百分點，較去年同期提升近15個百分點，2季度綜合毛利率高達(dá)50.42%，上半年為47.49%。公司毛利率快速提升主要來自兩個方面原因：一是上半年電子行業(yè)景氣度高，公司產(chǎn)品處于供不應(yīng)求狀態(tài)，產(chǎn)品價格保持穩(wěn)定，而產(chǎn)能利用率的提升和原材料價格下降使產(chǎn)品成本下降較多；二是疊層片感和壓敏電阻等高毛利產(chǎn)品比重提升及毛利率較高的新產(chǎn)品銷量增加。
產(chǎn)能擴(kuò)張積極，下半年增長有保障。公司2季度銷售收入環(huán)比增速不高，主要原因是產(chǎn)能有一定瓶頸，不過公司上半年進(jìn)行積極的擴(kuò)產(chǎn)。上半年公司購買機(jī)器設(shè)備的預(yù)付賬款較年初增加了近1200萬元，在建工程增加2500多萬元，主要是生產(chǎn)線設(shè)備，購買固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的現(xiàn)金流出9000多萬元，我們認(rèn)為公司3季度產(chǎn)能瓶頸將得到緩解。而我們判斷總體看下半年電子行業(yè)仍然處于景氣周期中，需求端對公司產(chǎn)能釋放是有保障的。
新產(chǎn)品布局著眼長遠(yuǎn)。公司片式繞線功率電感已經(jīng)實現(xiàn)了規(guī)模生產(chǎn)和銷售，目前正持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)?；诒粍釉I(lǐng)域前沿LTCC技術(shù)的微波器件等產(chǎn)品已經(jīng)實現(xiàn)銷售，并且是公司定增預(yù)案中的投資項目。此外，公司片式鉭電容產(chǎn)品下半年也將開始對外銷售。先豐富片式電感產(chǎn)品線，再逐步進(jìn)入到片式電容等領(lǐng)域的新產(chǎn)品拓展，使公司的發(fā)展空間不斷得到拓寬，公司正由單純的片式電感制造商向綜合性被動元件供應(yīng)商角色轉(zhuǎn)變，我們認(rèn)為公司進(jìn)入了快速成長新階段。
維持“買入-A”投資評級。我們提高對公司的盈利預(yù)測，預(yù)測公司2010和2011年EPS分別為0.90和1.26元。考慮到公司定增對EPS的攤薄，預(yù)測2011年EPS為1.1元，給予2011年30倍PE，下調(diào)公司目標(biāo)價格至33元，維持“買入-A”的投資評級。由于公司業(yè)績成長的主要邏輯在于競爭力提升帶來的市場份額增加，以及不斷拓寬的產(chǎn)品線帶來的新增量，因此我們認(rèn)為除非電子行業(yè)再次陷入嚴(yán)重的衰退周期中，否則公司持續(xù)快速成長將是能夠保持的。公司的主要風(fēng)險在于新產(chǎn)品市場銷售不達(dá)預(yù)期使業(yè)績有低于我們預(yù)期的可能。
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