發(fā)行熱情絲毫不減結(jié)構(gòu)性理財(cái)玄機(jī)
2011/8/5 9:15:02
近段時(shí)間以來，多款掛鉤金融股的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品到期為零收益或低于活期存款利率。
其中，中國銀行（601988）有兩款結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，僅分別獲得0.36%和0.1%的到期收益，與零收益無異，產(chǎn)品掛鉤標(biāo)的包括建設(shè)銀行（601939），以及華潤置業(yè)、中國國航（601111）和玖龍紙業(yè)。招行也有一款掛鉤中國平安（601318）、中國人壽（601628）、工商銀行（601398）3只金融股的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品到期獲得零收益。
掛鉤金融股的理財(cái)產(chǎn)品紛紛到期以零收益或低于活期存款的收益率告終，不禁讓人費(fèi)解。為何在這種類似對賭的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品中，賭輸?shù)拇蠖嗍峭顿Y者，而銀行卻對發(fā)行此類產(chǎn)品青睞有加？
結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品大多購買的是外資投行的期權(quán)產(chǎn)品，相當(dāng)于與期權(quán)的設(shè)計(jì)方外資投行賭金融股的表現(xiàn)，投資人賭贏了就可以拿到錢，賭輸了就沒有收益，還不如存定期。
筆者發(fā)現(xiàn)，按照上述中國銀行兩款理財(cái)產(chǎn)品和招行一款理財(cái)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，只有掛鉤標(biāo)的均上漲或者上漲超過一定幅度，投資人才能最終獲得預(yù)期收益率。其中，中國銀行這兩款產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)最高預(yù)期收益率的條件是4只掛鉤標(biāo)的的期末觀察日價(jià)格均高于期初價(jià)格；而招行該產(chǎn)品要求3只金融股均較期初價(jià)格上漲超過8%，才能獲得預(yù)期收益率。
繼續(xù)以招行上述產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品共設(shè)置了4個(gè)觀察日，期限為1年，換句話說，在1年的投資期內(nèi)投資者有4次“翻牌”的機(jī)會，即看掛鉤標(biāo)的是否滿足“3只標(biāo)的觀察日價(jià)格均較期初價(jià)格上漲超過8%”的條件。如果4次都未滿足，那么投資者在這場對賭游戲中就徹底輸了，只能拿回本金；但只要一次滿足條件，投資人均可獲得不同的收益。
調(diào)查進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，在該產(chǎn)品設(shè)定的4個(gè)觀察日內(nèi)，前3個(gè)觀察日3只掛鉤標(biāo)的中均只有中國平安股價(jià)較期初價(jià)格上漲超過8%，第4個(gè)觀察日只有工商銀行股價(jià)較期初價(jià)格上漲超過8%。而中國人壽股價(jià)在4個(gè)觀察日內(nèi)從未超過期初價(jià)格，更談不上較期初價(jià)格上漲超過8%了。由此可見，要實(shí)現(xiàn)3只掛鉤標(biāo)的在1年中限定的4個(gè)觀察日內(nèi)均上漲超過一定幅度的概率有多低。
或許只有從銀行對存款的渴求這一角度，我們才能解釋銀行如此熱衷發(fā)行這種屢獲低收益理財(cái)產(chǎn)品的動(dòng)機(jī)。眾所周知，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品通常是運(yùn)用存款的利息進(jìn)行投資，或者通過購買零息債券實(shí)現(xiàn)保本。這其中有一點(diǎn)非常重要，如若銀行運(yùn)用存款利息進(jìn)行投資，那么發(fā)行了這類產(chǎn)品后，不管投資者收益如何，銀行都將輕松獲得了一筆存款。
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