行業(yè)增速下滑 新材料進入高速增長期
2011/12/23 17:12:01
在下游地產(chǎn)、汽車、家電、紡織等行業(yè)持續(xù)低迷的狀況下，化工行業(yè)短期難以出現(xiàn)繁榮局面。在外圍環(huán)境不繼續(xù)嚴重惡化的情況下，隨著國內(nèi)財政和貨幣政策的逐步放松，以及11年三、四季度較低基數(shù)等共同影響下，化工行業(yè)或可在12年下半年開始出現(xiàn)復蘇。
原油價格震蕩向上幾率較大。即將過去的2011年，由于局部地區(qū)政治動蕩，國際油價經(jīng)歷了較大的波動。2012年，在地緣政治層面，盡管利比亞硝煙剛散去，但是敘利亞和伊朗又面臨不穩(wěn)定因素。在供應需求層面，盡管美國國內(nèi)需求萎縮以及歐元區(qū)陷入債務困局，但是在中國等幾大新興經(jīng)濟體需求增長，工業(yè)生產(chǎn)相對穩(wěn)定。我們認為，Brent對WTI的溢價還將持續(xù)，國際油價將繼續(xù)高位震蕩。預計WTI原油2012年震蕩區(qū)間95-110美元，Brent110-120美元。
原料掣肘已不再，合成革盈利尤可期。聚氨酯合成革主要原料之一的己二酸由于大量新增產(chǎn)能投產(chǎn)，從09-11年供不應求到12年供給過剩。己二酸大幅降價已實現(xiàn)，明年維持低位幾成定局。過去兩年掣肘全行業(yè)發(fā)展和盈利的原料成本大幅上漲的因素消失將給行業(yè)未來盈利開來提振。由于產(chǎn)品結構原因，禾欣股份和安利股份對己二酸價格敏感性大，得益于己二酸降價大。我們預計行業(yè)景氣度將在明年有明顯提升。行業(yè)盈利能力環(huán)比數(shù)據(jù)將在12年1季度形成拐點，同比數(shù)據(jù)12年下半年數(shù)據(jù)將明顯趨好。新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，業(yè)績大幅增長可見。
產(chǎn)能過剩勿過慮，氯堿仍有好標的。一體化企業(yè)成本優(yōu)勢保證即使在產(chǎn)能過剩的市場環(huán)境中，穩(wěn)定的收益仍然可以維持。國內(nèi)乙烯法和電石法PVC市場具有一定割裂性，國內(nèi)PVC市場價格受進口PVC價格影響較大。終決定國內(nèi)電石一體化PVC企業(yè)盈利的因素來自于乙烯和原油?；谖覀儗υ驮?5-110美元/桶的判斷，進口PVC(乙烯法)生產(chǎn)成本不會對國內(nèi)一體化電石法PVC盈利造成影響。我們看好今年受干旱影響業(yè)績較差和擁有磷礦資源明年業(yè)績會大幅反彈的天原集團。
新材料進入高速增長期。新材料被列入十二五七大新興產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃，我們認為政策的扶持將使相關上市公司迎來前所未有的良好外部環(huán)境。另一方面，消費升級、新興行業(yè)等也將提升對高品質(zhì)材料、特殊性能材料、綠色環(huán)保材料等的需求。
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